绝味食品业绩大幅增加，门店扩张驱动营收增长

单季度，绝味食品四季度实现营收11.03亿元，同比增长14.75%，增幅高于三季度的13.76%；

四季度实现归属于母公司的净利润1.54亿元，同比增长24.33%。

分季度看：Q1/Q2/Q3归属于母公司净利润同比增速分别为31.26%/33.74%/23.05%，成本上升对公司盈利能力的负面影响开始减弱。

全年来看，公司2018年净利润率为14.69%，较2016/2017年度继续提升。

整体来看，业绩保持较高增速绝味食品业绩大幅增加，门店扩张驱动营收增长
，符合市市场预期。对此，绝味食品回应称，“公司经营业绩大幅增长。

一方面，公司主营业务收入增加，大大增加了公司净利润；另一方面，公司规模效应显现，期间费用率有所下降。”

门店扩张推动收入增长

2013年至2017年，绝微营业收入由22.7亿元增长至38.5亿元，年均复合增长率达14%，目前仍保持13%左右的较高增速。

如果对比爵味和周黑鸭的零售额，显然爵味的收入增速比较稳定（主要是开店拉动，新店开张速度比较稳定），而周黑鸭主要是受单价上涨的推动（2014 年开始的套餐升级）。增长率逐渐下降。

纵观过去几年，门店扩张一直是绝微营收增长的主要动力，营收增速与门店数量增速基本持平。2018年基本采取门店扩张策略，实现业绩快速增长。

2018年，绝味食品提出“万家进店开一家绝味鸭脖店需要多少钱，再远航”的经营方针。一方面，渠道下沉，积极开拓国内市领域，快速推动海外市领域发展，抢占空白领域。继续保持规模优势；另一方面，公司通过提升经营能力、丰富品类、优化空间效率等方式，进一步推动单店收入增长。通俗地说，这是量价齐升的策略，但重点主要还是在数量上。

根据2018年半年报，绝味食品上半年净增406家门店。据了解，公司下半年门店增速略高于上半年，整体增速与全年净增800-1200家门店一致。迄今为止，绝味的门店已突破10000家，也是国内酱料、卤制品行业门店数量最多的龙头企业。此外，公司以加盟门店为主，占比98%。

绝微在区地区的销量分布比较均匀，华中和华东地区占比约26%。如果用大众点评搜索“绝味鸭脖”，显示上海和长沙强城市市搜索结果数达到409/364，而重点城市市比如合肥和大连还不够200家，门店渗透率还有提升空间。最大的竞争对手周黑鸭布局非常不平衡，在区华中地区占62%，在华南和华东地区占26.5%。

绝微和周黑鸭玩不同的策略。绝味门店以社交区门店为主，满足休闲红烧产品消费冲动、即时的特点。与周黑鸭店更多地位于交通枢纽和核心商圈不同，绝味店的社会覆盖率高，产品可用性更好，更能满足更多人的即时性和冲动性消费。

此外，与周黑鸭跨界分销只有2、3家工厂不同，绝微本着“地产、本地销售”的原则，在全国投资建设了20多家生产工厂，形成覆盖30省个生鲜农产品日配送能力。

在全国多地生产工厂的支持下，绝味拥有高效的生鲜日常配送能力。公司物流车平均每天运输8万公里，厂区周边300公里内，可当天下单，当天生产，当天发货。在绝微完成全国生产布局的状态下，日发行量已经能够覆盖大部分省副本，为未来的渠道下沉打下了良好的基础。

除了门店扩张策略，还有产品价格策略。2013年至2017年，绝味从29.7元/公斤提高到34.44元/公斤，年均增长3.8%。未来，绝微仍有很大的成长空间。

千亿市市场规模，行业增速超18%

受经济增长、可支配收入上升、渠道下沉等因素影响，我国休闲食品行业零售额增速稳定在12%左右。行业零售额从2010年的4014亿元增加到2015年的7355亿元，五年复合增长率为12.9%，预计2020年行业零售额将接近1.3万亿元。

但纵观卤素产品市市场，行业规模从2010年的232亿元增长到2015年的521亿元，年复合增长率为17.6%。据国盛证券预测，2020年将达到1201亿元，2015-2020年复合增长率达到18.2%。

但与餐饮业一样，千亿级卤制品行业格局异常分散，还有很大的提升空间。目前，按照零售口径，绝味食品市约占9%，排名第一，周黑鸭市约占5%，紫烟市约占5% . 3%，黄上黄市约占3%，九九牙占1%。

整个卤制品行业增长如此之快，绝味食品有望进一步巩固领先地位，市份额将进一步提升。

2019年1月，绝味食品公开发行可转债获证监会批准开一家绝味鸭脖店需要多少钱，为公司进一步扩大产能、巩固供应链核心优势奠定了先发基础。可转债公司拟募集资金不超过10亿元，用于建设天津、江苏、武汉、海南、山东四大生产基地仓储中心。计划新建7.93万吨生产能力和3万吨原材料仓储能力。